餐飲新聞

　　寧可食無肉，不可無奶茶。

　　上世紀(jì)90年代末，珍珠奶茶從臺灣傳到大陸，街邊奶茶店、香飄飄等輪番成為消費(fèi)者的寵兒。不到20年時(shí)間，大陸奶茶不僅從無到有，還逐漸成為餐飲行業(yè)最熱單品。

　　如今動輒排隊(duì)兩小時(shí)的網(wǎng)紅奶茶店，向人們傳遞著奶茶行業(yè)的誘人“錢景”。各色奶茶品牌還奮戰(zhàn)在一級市場融資時(shí)，奶茶背后的奶精生產(chǎn)公司——佳禾食品已搶灘準(zhǔn)備IPO。

　　奶茶行業(yè)真實(shí)生存狀況如何，透過這家公司的IPO資料，可以窺得一二。

1 “喝奶茶”長大的公司

　　90后的記憶中，大概都有學(xué)校門口那家“XX珍珠奶茶”。

　　當(dāng)時(shí)街頭巷尾的奶茶大都用奶精和各種果粉沖泡而成，沖好的奶茶倒進(jìn)塑料杯中，封口機(jī)封杯，一杯奶茶制作完成，香甜的味道很容易俘獲年輕人的心。

　　2004年，用椰條代替珍珠，和奶茶粉一起沖泡的杯裝奶茶誕生?！耙荒曩u出一億多杯”的香飄飄，被周杰倫“捧在手心里”的優(yōu)樂美，實(shí)現(xiàn)了奶茶在粉末時(shí)代的狂歡。

　　這時(shí)候的奶茶沒有茶，也沒有奶，奶味大都離不開一種叫做植脂末的原料，也就是我們常說的“奶精”，它利用食用植物油等原料制成，口感上類似于乳制品。

　　成立于2001年的佳禾食品，生產(chǎn)的主要產(chǎn)品就是植脂末。乘著奶茶興起的東風(fēng)，佳禾食品成為奶茶行業(yè)重要的原料供應(yīng)商，也見證著行業(yè)內(nèi)變遷。

　　以杯裝奶茶為主的香飄飄、統(tǒng)一曾是公司的大客戶，2014-2016年間，香飄飄最大的原材料供應(yīng)商便是佳禾食品。

　　近年來，香飄飄在佳禾食品的采購額逐年減少。2014年，佳禾食品對香飄飄的銷售額為2.2億元，2018年這一數(shù)據(jù)僅剩8613萬元。

　　這樣的變化背后是現(xiàn)調(diào)奶茶的迅速擴(kuò)張，杯裝沖泡奶茶受到?jīng)_擊，銷售不振。

　　2007年之后，CoCo都可和一點(diǎn)點(diǎn)等臺式奶茶進(jìn)入大陸，并快速通過連鎖加盟的方式搶占市場。伴隨著這次浪潮成長起來的還有蜜雪冰城、鮮果時(shí)光等一大批大陸本土連鎖飲品。這些品牌以現(xiàn)調(diào)飲品為主，在制作奶茶的時(shí)候，很多品牌依舊會使用植脂末。

　　佳禾食品IPO資料顯示，CoCo都可品牌的持有方上海肇億商貿(mào)近年來是佳禾食品的五大客戶之一，并且銷售比重逐漸增加，2019年一季度，還成了公司最大的客戶。

　　跟替代性強(qiáng)，容易被消費(fèi)者拋棄的奶茶品牌比，佳禾食品有點(diǎn)“旱澇保收”的意思。無論是杯裝奶茶還是現(xiàn)調(diào)奶茶，只要奶茶還用植脂末，佳禾食品就有得賺。

　　從2016年到2018年，植脂末分別為公司營收貢獻(xiàn)了94.6%、91.7%和85.9%。而公司的植脂末產(chǎn)品，基本上6成以上由奶茶用植脂末構(gòu)成。

　　此次佳禾食品沖擊主板，不少人將之與奶茶經(jīng)濟(jì)的火爆掛鉤。低成本、暴利一直是大眾對于奶茶行業(yè)的解讀，事實(shí)果真如此嗎?

2 誰活得更好?

　　這兩年奶茶到底有多火?

　　老牌奶茶品牌如CoCo都可、一點(diǎn)點(diǎn)，加盟店達(dá)到數(shù)千家;喜茶這樣的新茶飲頗受資本追逐，融資不斷。呷哺呷哺高端店湊湊，在火鍋店疊加茶飲，另一個(gè)火鍋品牌小龍坎也開了茶飲店。根據(jù)美團(tuán)數(shù)據(jù)，截至2018年第三季度，全國現(xiàn)制茶市門店達(dá)41萬家，一年內(nèi)增長了74%。

　　資本涌入自然是有利可圖，原料供應(yīng)商、奶茶店都活的怎么樣?

　　跟多位奶茶行業(yè)資深從業(yè)者了解之后，市界發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)鏈下游的奶茶店距離消費(fèi)者近，知名度高，毛利率可觀，但競爭激烈，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，很多品牌沒有可持續(xù)的盈利模式。作為上游原料生產(chǎn)商，佳禾食品經(jīng)營相對穩(wěn)定，現(xiàn)金流也更加充裕。

　　數(shù)據(jù)顯示，2016年到2018年，佳禾食品營收從13.21億元增長到15.95億元，綜合毛利率分別為32.6%、27.9%和29.3%。在所有產(chǎn)品中，植脂末毛利率水平最高，最近三年分別為33.34%、29.28%和30.85%。

　　佳禾食品的招股書披露，植脂末產(chǎn)品的銷售價(jià)格在每公斤10元左右，相當(dāng)于一杯普通奶茶的價(jià)格。這不由得讓人聯(lián)想到“暴利”以及開滿大街的奶茶店。

　　唐磊，是一家新式茶飲品牌的招商人員，他表示，奶茶行業(yè)確實(shí)是整個(gè)餐飲行業(yè)中毛利最大的單品。“果粉果精類的茶飲毛利率在80%左右，真奶真茶做的新式茶飲成本較高，毛利率在60%左右。”

　　2018年剛加盟新式茶飲品牌的辛迪告訴市界，他們的原料成本占30%，最重的成本為人工和房租約占40%，奶茶店的凈利率在30%左右。而從佳禾食品的披露可見，其營業(yè)成本中占大頭的是原材料成本，公司盈利水平受原料價(jià)格波動影響較大。

　　從這些反應(yīng)毛利率和凈利率的數(shù)字看，下游奶茶店確實(shí)挺賺錢，但一個(gè)殘酷的事實(shí)是，隨著競爭加劇，奶茶行業(yè)的進(jìn)入門檻越來越高，店面運(yùn)營水平直接影響效益。

　　CoCo都可和一點(diǎn)點(diǎn)，品牌知名度高，不僅加盟門檻高，市場也接近飽和。在許多地區(qū)，想要成為這些品牌的加盟商只能等現(xiàn)有加盟商退出。

　　在一般省會城市，不包含房租、裝修在內(nèi)的蜜雪冰城加盟費(fèi)用在14萬左右，成為加盟商之前，公司還要對店面、選址等進(jìn)行相應(yīng)篩選。

　　產(chǎn)業(yè)鏈上游的佳禾食品由于競爭相對較小，進(jìn)入門檻更高，而且客戶為了追求產(chǎn)品口感穩(wěn)定往往忠誠度較高，所以目前的生存環(huán)境比下游奶茶店更好。

　　穩(wěn)定良好的業(yè)績給佳禾食品帶來充足的現(xiàn)金流。截至2019年一季度末，公司擁有8.6億元流動資產(chǎn)，其中貨幣資金達(dá)2.1億元。

　　并不缺錢的佳禾食品，在2017年曾大規(guī)模分紅，光是實(shí)控人夫婦就分走了近7億元。這樣的大手筆分紅也讓外界質(zhì)疑聲四起，對此市界聯(lián)系到佳禾食品，對方表示不方便回應(yīng)。

　　不過，穩(wěn)定只是相對的，佳禾食品也并非高枕無憂。奶茶行業(yè)競爭激烈，一旦趨勢改變，市場飽和，上游植脂末生產(chǎn)商的成長性也將受到制約。

3 植脂末還能走多遠(yuǎn)?

　　以植脂末起家的佳禾食品，最終掣肘的可能也是植脂末。

　　這兩年，消費(fèi)升級大背景下，奶茶行業(yè)迎來第三次快速發(fā)展期，代表事件便是喜茶等一大批新式網(wǎng)紅奶茶的興起。

　　除了提供類似于星巴克的場所氛圍，這些奶茶還紛紛推出真奶真茶產(chǎn)品，滿足消費(fèi)者享受美味的同時(shí)又追求健康的需求。

　　傳統(tǒng)加植脂末和果精果粉沖泡的奶茶被視為不健康的飲品，有消費(fèi)能力、注重健康的消費(fèi)者逐漸將其拋棄。

　　一位食品行業(yè)分析師告訴市界，正規(guī)的植脂末不存在食品安全問題，但確實(shí)沒什么營養(yǎng)。植脂末行業(yè)隨著消費(fèi)升級、消費(fèi)思維和行為的改變，將會受到進(jìn)一步擠壓。

　　辛迪公司在北京新開的店用的材料是雀巢奶粉。唐磊也認(rèn)為，一線城市的消費(fèi)趨勢是真奶真茶，植脂末和果糖果粉類產(chǎn)品成本低，售價(jià)也低，在欠發(fā)達(dá)地區(qū)還有一定市場空間，但也就是兩三年的機(jī)會。

　　這樣的行業(yè)趨勢對于營收依賴植脂末的佳禾食品來說，不是個(gè)好消息。一旦植脂末被逐漸拋棄，佳禾食品將面臨較大危機(jī)。

　　上游受原材料價(jià)格影響大，下游受到奶茶店等業(yè)績影響，佳禾食品這兩年正嘗試擺脫這種局面。咖啡，是公司全力發(fā)展的新方向。

　　近些年，佳禾食品推出了包括速溶咖啡粉、三合一咖啡飲料、冷萃咖啡液、烘焙咖啡豆、研磨咖啡粉以及咖啡濃縮液等全系列咖啡產(chǎn)品。不過，截至目前，咖啡項(xiàng)目的營收狀況仍不理想。

　　在招股書中，佳禾食品表示，公司計(jì)劃募集約5.65億元。募集資金將主要用于投入到“年產(chǎn)十二萬噸植脂末生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目”和“年產(chǎn)凍干咖啡2160噸項(xiàng)目”等四個(gè)項(xiàng)目中。

　　其中，植脂末、凍干咖啡是重點(diǎn)項(xiàng)目，擬總計(jì)投資4.82億元。植脂末行業(yè)不太被看好的未來讓市場擔(dān)心，公司大力投入的植脂末項(xiàng)目投產(chǎn)后，市場能否消化產(chǎn)能。

　　站在上市之前，佳禾食品不知是否想到了曾經(jīng)的大客戶香飄飄。這些年杯裝奶茶的頹敗讓香飄飄業(yè)績不振，如今公司大有靠果汁茶打翻身仗的姿態(tài)。

　　奶茶經(jīng)濟(jì)發(fā)展的20年間，粉末沖泡奶茶、街頭奶茶店和倡導(dǎo)真奶真茶的網(wǎng)紅奶茶輪番登場?？此茻狒[非凡的奶茶行業(yè)早已是一片紅海，沒有真奶也沒有真茶的奶茶，早晚會被拋棄。

　　行業(yè)大勢面前，沒人擁有豁免權(quán)，靠奶精吃到奶茶紅利的佳禾食品又將如何延續(xù)自己的甜頭。